热点追踪丨产能扩张与销量如何平衡

作者 | 苗中杰

本刊编辑部：松原股份称，拟在巢湖投资建设“年产1200万套安全系统核心部件项目”，项目总投资约3.2亿元，由于该公告信息量较小，对此中小投资者该如何进行分析呢？

邱诤：对信息量较少的公告，首先我们需要了解上市公司目前的主营以及产能等相关情况，再进行下一步的分析。松原股份的主营业务为汽车被动安全系统，汽车被动安全系统通常包含汽车车身结构、汽车安全带总成、安全气囊、转向柱能量吸收装置、安全玻璃等组成，而在2020年松原股份上市之初，公司的主要产品以汽车安全带总成为主，特殊座椅安全装置为辅。目前公司的主导产品仍以汽车安全带总成为主，并新增气囊和方向盘两项业务。

上市之初，公司的汽车安全带总成产能约1160.44万套（包含特殊座椅安全装置），2020年公司上市募集资金主要投向于年产1325万条汽车安全带总成生产项目和年产150万套安全气囊生产项目（目前均已达到预定可使用状态）。2023年8月，松原股份向不特定对象发行可转换公司债券申请，获得深交所上市审核委员会审核通过，此次公司发行可转债主要投向年产1330万套汽车安全系统及配套零部件项目（一期工程），该项目达产后，公司将新增方向盘总成产能130万套和气囊总成产能400万套。

通过上述可知，目前松原股份的汽车安全带总成产能合计已从上市之初的1160.44万套增至2485.44万套（含特殊座椅安全装置），而根据公司发行可转债募集说明书显示，截至2022年，公司的汽车安全气囊产能为150万套，汽车方向盘产能为68.11万套。因此在公司可转债募投项目投产后，公司的汽车安全气囊产能将从150万套增加至550万套，扩产比例266.67%，汽车方向盘产能则从68.11万套增加至330万条，扩产比例为190.87%。

本刊编辑部：公司几项主营产品的市场前景如何，而公司大幅扩张产能后，其销售前景又如何呢？

邱诤：目前安全带平均单车价值在350元-400元，按照2022年我国乘用车产量为2381.35万辆进行测算，安全带市场规模在83.35亿元-95.25亿元；汽车方向盘的单车价值在80元-200元左右，按此测算的汽车方向盘市场规模约为19.05亿元-47.63亿元；目前安全气囊平均单车价值量在150元-400元，按此测算市场规模在35.72亿元-95.25亿元。

但需要了解的是，汽车被动安全系统行业壁垒高，全球市场份额较为集中，目前全球仅有3-4家汽车安全系统核心供应商，行业呈现外资寡头垄断的市场结构，导致自主品牌供应商市占率低。作为汽车被动安全国内自主品牌中惟一一家上市公司，松原股份2022年的营业收入仅为9.92亿元。

随着汽车核心零部件进口替代进程的加快，作为国内自主品牌汽车被动安全系统领域的龙头企业，松原股份扩大产能无可厚非，但从目前公司近年来的营业收入看，公司各项产品的销量提升并不是十分明显，且产能利用率较低。

2020年至2022年，松原股份汽车安全带总成销售量分别为1064.76万套、1366.03万套和1470.94万套，虽然2021年较2020年有约28%的提升，但2022年较2021年仅提升了7.68%。而公司新增的气囊和方向盘产品销量则提升较快，2020年这两项产品销量均为零，2021和2022年，公司气囊销售量分别为1.72万套和54.42万套；同期公司方向盘销售量分别为1.71万套和34.94万套。

本刊编辑部：看来公司的气囊和方向盘产品销量还不错。

邱诤：作为新产品，公司2022年气囊和方向盘产品销量的提升确实可圈可点，但需要了解的是，2022年这两项产品的产能利用率分别仅为41.11%和55.78%。而2023年上半年公司气囊产品的销售额为4238.41万元，较上年同期的3863.01万元仅增加了9.72%，而公司方向盘产品2023年上半年的营业收入为2370.18万元，与上年同期的2355.22万元相比，几乎没有增长。

这两项新的产品目前产能利用率极低，根据上述，公司还要在现有产能的基础上，分别扩产266.67%和190.87%，届时新增产能如何消化尚存疑问。而本周公司再次公告新建“年产1200万套安全系统核心部件项目”，虽然目前还无法准确判断该1200万套安全系统核心部件项目究竟是汽车安全带总成，还是气囊和方向盘产品，但从目前公司的产能利用率来看，若公司产能利用率不能快速提升，无论是哪种产品，其销售前景都应谨慎对待。

松原股份在2023年8月发行的可转债说明书中称，预计2023年7-12月安全气囊和方向盘的订单分别将达到16630.01万元和6348.47万元，该预测能否达标，将在年报中立见分晓。

（本文已刊发于11月25日《证券市场周刊》，文中所涉个股仅做举例，不做买卖推荐。）