美国经济2024年将如何实现转型？

企业可能会发现在利润率上面临更多挑战，致力于削减成本和提高业务效率的公司或会成为相对的赢家。

对2024年美国经济的基本预期，我认为将是名义增长放缓和政策正常化。有很多风险需要注意，包括货币政策对经济增长的影响、商业周期日趋成熟导致信贷恶化，以及地缘政治动荡加剧经济的不确定性。在这种背景下，美国企业削减成本和提高生产率的努力可能会产生重要的抵消作用。未来一年里，美联储将在核心通胀改善的环境下慢慢推出更多利好，而鉴于目前的巨额财政赤字，美国大选将值得关注。

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消费趋势的转变

2023年，美国消费者受益于较低的通胀、强劲的就业增长以及私营部门资产负债表的债务清偿，所有这些因素至少在一段时间内能够帮助消费者免受高利率的影响。但到2024年，我预计消费者支出将放缓，因为学生贷款的恢复偿还、就业增长的疲软、能源账单的上涨以及财政支持的减弱将抑制家庭可支配收入的增长。

过去一年中，旅游、休闲和娱乐等服务领域都因被压抑的消费需求得到释放而受益，但我认为这种“追赶式”消费已基本结束。我还预计政府支出将放缓，因为州政府和地方政府在疫情期间从联邦政府获得的部分盈余资金已经消耗殆尽。

另一方面，如果逐渐明朗的经济前景足以激励那些一直按兵不动的公司，那么投资支出这一有提升空间的领域或会迎来增长。紧缩的劳动力市场是一项长期经济挑战，它将激励企业投资自动化技术和其他有助于降低劳动力成本的工具。其中一个值得关注的领域必然是生成式人工智能。虽然目前尚不清楚企业将以多快的速度从这项技术中获益，但从中期来看，可以利用人工智能的行业范围之广，为未来提高生产力带来了希望。

投资支出也将受益于去库存周期的结束，在濒临崩溃的商品经济中，许多行业在疫情后都在处理过剩的库存。此外，美国的一些产业政策，包括《降低通胀法》、《芯片法案》和《基础设施法案》中的规定，都有助于激发建设支出的大幅增长，包括半导体生产、电动汽车电池和其他与能源转型相关的制造业新工厂。虽然随着这种增长势头的减弱，建设支出将明显放缓，但这些工厂的产量可能会促进投资支出。

对全球经济和利润率的担忧

2023年的全球形势并没有让美国经济明朗起来。即使欧洲部分地区的经济增长令人失望，但顽固的工资通胀仍然令欧洲央行处于紧缩模式。巴以冲突产生了严重影响，也为更广泛的中东地区带来了威胁。最近几个月，能源价格大幅上涨，为全球经济前景蒙上了阴影，也使得美联储对抗通胀的时间有所延长。

在美国以外市场，制造业在其整体经济中发挥着更大作用，这也阻碍了美国的出口增长。尽管如此，我们可能已接近全球制造业低迷的谷底，这应意味着美国出口或将走强。

与此同时，虽然劳动力市场紧缩是发达国家大部分地区的特点，但在美国，随着移民重新占领美国劳动力市场，劳动力供需之间的平衡有所改善，因此减轻了工资上涨的压力。再加上供应链瓶颈的改善，这意味着即使收入放缓，企业的利润率也趋于稳定，因为成本下降得更快。不过，由于我预计2024年美国名义增长将进一步放缓，企业可能会发现在利润率上面临更多挑战。在美国就业市场强劲增长之后，2024年的失业率可能会上升。致力于削减成本和提高业务效率的公司或会成为相对的赢家。

政策与政治的关键一年

美国目前的货币政策是有局限性的，其影响体现在住房活动的低迷、消费信贷拖欠率的上升以及银行贷款标准的收紧，尤其是在硅谷银行倒闭之后。随着2023年美国向消费者支付的部分生活费用调整金在2024年正常化，财政政策将失去动力。这意味着在2024年，美联储应该能够在改善核心通胀取得一定进展后推出更多利好努力促进经济增长和就业，而不是一味地关注通胀目标。

2024年是美国大选年，所有目光都将聚焦在总统候选人的经济议程上。由于前总统特朗普的减税政策将于2025年底到期，所以此次大选的意义更为重大。美国是否愿意进行财政整顿，尤其是在经济疲软的情况下？这个问题将成为金融市场的关注焦点，因为“债券卫士(Bond Vigilantes)”将重点关注美国当前的巨额财政赤字。

文 | 威灵顿投资管理宏观策略师朱希·达万(Juhi Dhawan)

编辑 | 林一丹

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