哪些行业在赚钱，哪些行业在穷忙？

近期，国家统计局公布了5月工业企业利润数据，跟4月份比我国工业企业盈利情况确实有所改善，但大分化的特征依然明显，很多行业仍在艰难爬坡。

文/伍艳艳

01总量从-18.2%到-12.6%，最大亮点在哪？

从国家统计局公布的数据看，5月份工业企业利润数据改善显著。2023年1-5月全国规模以上工业企业实现利润总额26688.9亿元，同比下降18.8%，提升了1.6个百分点；而单月的5月同比直接从-18.2%到-12.6%，降幅较4月收窄5.6个百分点，利润降幅连续三个月收窄。

这里面最大的亮点在于去库存速度明显加快。1-5月工业产成品存货累计同比增长3.2%，比 4月减少了2.7个百分点。而且存货的周转天数也比4月环比减少0.1天至20.7天。

库存虽然是宏观经济的一个滞后变量，但却是周期重启的重要信号。当库存周期从主动去库存（需求不好、加快回血）到被动去库存（需求回暖、加快出货），往往也预示着新的商业周期开始。

那5月份的库存去化到底是处于主动去库存阶段还是被动去库存阶段呢？我们判断大抵还在需求较弱、加快回血的主动去库存阶段。

有几个方面的宏观数据印证：

第一，PPI（生产者价格指数）还在下跌。这说明“降价促销”可能还是很多行业普遍采取的手段。1-5月工业企业营业收入同比增长0.1%，比1-4月回落0.4个百分点，主要就是受到了价格因素的影响。剔除掉PPI的影响，实际营收实现了正增长，并且比4月回升1.7个百分点至1.5%。

第二，营收质量并未如期改善。主要表现在应收账款的平均回收期不减反增，从4月末的63.1天增加到为63.6天，跟去年同期相比增加6.4天。账期拉长，对经营仍处于艰难爬坡的企业，肯定不是好消息。

02结构继续分化，几家欢喜几家愁

赚钱最开心的是公用事业。5月电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额2472.8亿元，增长34.8%。今年全球将现罕见高温天气，全国用电量可能较去年有6-8%的增长，叠加全球能源价格带动煤价整体走入下行区，市场化改革背景下电价上下浮动区间扩大，这些都成为电力、特别是火电业绩持续的助推因素。这一点从近期资本市场的反应已经有所体现。

改善最明显的是汽车制造。1-5月汽车制造利润累积增速24.3%，前3、4月分别为-24.3%、2.5%，如果从单月来看，5月汽车制造的利润同比增速超过了1倍。跟惨淡的一季度相比，经过一场激烈 “价格战”加上海外出口的带动，国内汽车制造行业的整体营收、利润似乎都在好转。

但是下半年汽车市场的“内卷”真的会结束吗？未必。中汽协发布的《2023年1-5月重点企业集团销售情况简析》显示，只有比亚迪、北汽、奇瑞、吉利销量增速明显，呈两位数增长；而一汽、长安和广汽同比小幅增长，其他企业呈不同程度下降。

穷忙但是改善明显的是下游消费品。1-5月下游消费品行业利润增速降幅明显收窄。像文娱用品、纺织业、家具制造等多个行业的利润增速跌幅放缓，尽管从数值上看依然为负，而农副食品加工、纺织服装、服饰等多个行业的利润跌幅继续扩大。

穷忙却依然承压的3C产业。1-5月计算机、通信及其他电子设备制造业利润同比增长-49.2%，跟上月比有所改善，但跟去年同期比，利润仍然接近腰斩。

总之，5月工业企业利润数据再次向我们展示“弱复苏”的爬坡艰难，上升通道是确定的，但是反弹速度可能没有预期的快。还是静待花开吧。