国际众投行“扎堆”调研，三七互娱凭什么？

最近一段时期，外资在A股中的动向备受市场关注。然而，从长期视角来看，可以确定的是，外资一定是选择核心资产的，其成长预期是外资关注的重点。有分析认为，无论市场如何震荡，A股的真正核心资产依旧受外资追捧。

11月3日，三七互娱（002555.SZ）投资者交流会再次向外界释放了这一信号。当日，高盛、摩根士丹利、摩根大通、花旗、汇丰等国际顶尖投行和机构“扎堆”参与调研，表现出对三七互娱的浓厚兴趣。

全球顶级外资投行，投资风格是典型的价值投资，通常又具有较高的投资经验和风险控制能力，因此，他们的调研和投资动作，往往被视为市场长期资金和聪明钱的流向。

事实上，同花顺显示，三季度，外资北向资金大举涌入三七互娱，加仓5610.10万股，累计持股数来到2.34亿股，持股占总股本的10.54%，成为三七互娱第一大流通股东、第三大股东。

需要追问的是，三七互娱缘何受到北向资金的追捧？复盘来看，对于投资者来说，三七互娱具备短期业绩兑现和长期成长能力的共振。

三七互娱披露的三季报显示，前三季度营收120.43亿元，归母净利润21.92亿元，其中，第三季度营收同比增长19.42%；归母净利润同比增长72.06%。

业绩规模上，三七互娱继续摘得行业营收、净利润“双冠王”，第三季度“踩油门”式增长，将前三季度业绩整体数据推至高位，也展现了公司作为行业龙头稳健发展的底色。

而这种增长在经营层面，因为三七互娱的变革创新，依旧呈现着连续的趋势。比如，从网页游戏成功转型到移动游戏；从相对单一的产品品类拓展到多品类；从2012年开始布局出海业务，到稳定在中国出海游戏厂商的第一梯队。

11月3日，三七互娱召开投资者交流会，公司创始人兼董事长李卫伟讲述了公司在变革中稳健发展的原因，包括科学优质的管理架构与组织体系、对科技创新保持足够关注与投入、上下战略目标高度统一。

“面对快速变化的外部环境和不断加剧的市场竞争，我们始终坚持长线经营理念，以可持续发展的眼光去规划公司的长远发展方向。坚持“精品化、多元化、全球化”这一长期战略。”

现代管理学之父彼得·德鲁克曾经说过，管理的最佳要义就在于“不断寻找变革，对变革做出响应并利用变革”。

面对变革，制定正确的战略，去主动和持续的自我改造，是企业实现长期发展穿越周期的法宝。每一轮变革都是一个机会，在变革中成长壮大的企业，也将拥有更深的护城河。

解码行业龙头的阿尔法韧性，人才、技术、制度筑起长期主义“护城河”

阿尔法、贝塔是两个希腊字母，在商业市场中，有更丰富的含义。贝塔红利指的是企业受益于行业红利，和风口论有些相似。阿尔法韧性代表企业在变革中转型后，具有的穿越周期的弹性和韧性。

从宏观看，2023年以来，全球游戏市场面临诸多不确定性挑战，上半年，国内游戏市场实际销售收入规模同比下降 2.39%，我国自研游戏海外市场实际销售收入同比下降8.72%。

面对行业的短暂低迷，三七互娱展现出行业龙头的阿尔法韧性，无论是从三季报还是过往业绩数据来看，三七互娱维持着稳健发展的底蕴，成为游戏行业的“压舱石”企业。

很多人好奇，三七互娱为什么这么能打？面对国际顶尖外资投行，三七互娱董事长李卫伟亲自解码。

首先，三七互娱搭建了科学优质的管理架构与组织体系能够将人才和团队的优势最大化。对于一家文化创意公司来说核心竞争力是人才。多年来，李卫伟和联合创始人曾开天一直在业务一线，能够协调更多资源为业务提供支撑。

在华为的决策体系中，“让听得见炮火的人决策”一直是重要一环。游戏行业是一个高度市场化、瞬息万变的行业，三七互娱高管在一线指挥，让问题在一线解决、能力在一线提升。

从2012年至2015年间，三七互娱引进副董事长胡宇航、总经理徐志高扩充公司经营班子，为公司的发展搭建起一套符合公司长期发展的管理制度、文化与组织架构体系，能够更好的发挥整个团队的力量，有效地支撑每一次战略转型。

其次是公司与时俱进、对科技创新保持足够关注与投入。2020年以来的三年多时间，三七互娱研发费用超过38亿元，在行业中领先。

通过持续地投入研发，三七互娱“研运一体”战略持续深化，形成了一整套AI研运“组合拳”。在量子、天机、雅典娜、图灵这些AI和大数据数智化工具的加持下，三七互娱可以实现更高效、更精准的产品研发和更加长线的产品运营。

2023年，AI站上风口，“AI+游戏”令市场对游戏行业充满期待。三七互娱发行业务第一次尝试使用 AI 自动投放是2018年末，现阶段海外、国内都有一半以上是用AI自动化投放，三七互娱管理层的敏锐度可见一斑。

最后是公司上下战略目标高度统一。面对行业变革，三七互娱管理层坚持长线经营理念，坚持“精品化、多元化、全球化”这一长期战略。三七互娱还将以持之以恒的马拉松精神写进企业年报，打造出一支稳定进取的实干团队。

华为任正非就曾在公开场合多次提到，做技术的行业，一定要摈弃急功近利的想法，“板凳要坐十年冷”。

三七互娱坚持长期主义，在人才、技术、制度筑起长期主义“护城河”，打造出诸多产品硬、叫得响、市场好的精品游戏，稳健发展也就自然地从梦想照进现实。

“聪明资金”大举加仓，三七互娱助力全球资本活水向东流

三七互娱这样的长期主义企业，吸引了致力于价值投资的长线资金。

同花顺显示，三季度，北向资金加仓三七互娱5610.10万股，累计持股数来到2.34亿股，持股占总股本的10.54%，成为三七互娱第一大流通股东、第三大股东。

外资看上了三七互娱什么？这要从外资的投资风格中找答案，他们往往奉行价值投资，喜欢“三高公司”，即高成长、高壁垒、高分红，这恰恰是三七互娱吸引他们的地方。

三七互娱是行业龙头，是公认的白马股，高成长和高壁垒源于企业的治理体系。

8月份，国际权威指数机构摩根士丹利资本国际公司明晟(英文简称“MSCI”)公布最新ESG评级结果，三七互娱评级跃升至AA级，MSCI认为，三七互娱已建立完善的可持续发展治理体系，在人力资本发展、隐私与数据安全、责任治理等方面表现优异。

值得注意的是，MSCI全球传媒娱乐行业ESG评级AA级的企业，目前国内仅三七互娱一家。三七互娱的AA级评级，也让中国传媒娱乐企业的ESG表现与日本任天堂、美国艺电、韩国NCSOFT等全球顶尖传媒娱乐公司站在了同一水平线上。

MSCI在全球有广泛的影响力和权威性，该机构的ESG评级，是国际投资者决策参考的主要依据之一。

对于外资这类价值投资而言，获得持续稳健的高分红是长期持股的动力源泉。三七互娱是高分红的“榜样”企业，数据显示，多年以来，三七互娱持续高比例分红，公司2023年中期实际现金分红总额接近10亿元，股利支付率高达80%。

三七互娱获外资大举加仓的意义不止于自身，其带给投资者的信心，也会助力全球资本活水向东流。

据Wind数据显示，截至三季度末，外资机构进入超过800家A股上市公司的前十大流通股东名单，高盛、摩根大通、摩根士丹利等顶尖投行以及中东土豪资金，都在第三季度增持或新建仓了多家公司。

梳理至此，不难发现，三七互娱之所以长期稳健发展，与管理层长期扎根一线，保持极高的敏锐度和预判性密不可分。在研发和创新上，管理层带领的科研团队有“板凳坐穿”的耐力。“马拉松精神”浸润下，三七互娱上下一心，贯彻企业的长期战略。

正如三七互娱董事长李卫伟所言，目前公司已经从人才、技术、管理制度到企业文化体系打造出一个完整的闭环，这套机制持续运转，核心团队保持强劲的战斗力，能够在新的赛道持续战斗。

面对不确定的竞争环境,谁都无法左右变革，致胜的办法，在于走在变革前面。从这个角度来看，三七互娱做到了。